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　　據(jù)了解，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將全部公布，新增信貸和廣義貨幣增幅均好于預(yù)期，這對(duì)與市場(chǎng)情緒來說，有一定的提振作用。

　　過去半年的時(shí)間里，焦炭期價(jià)主力合約從4月8日的1304元/噸下跌到7月15日的1082元/噸，下跌幅度為222元/噸或-17.02%。微刺激的經(jīng)濟(jì)政策效果不斷累加，中西部鐵路建設(shè)和保障房不斷開工，增加對(duì)鋼材的需求，螺紋鋼期貨價(jià)格有所反彈也佐證這一觀點(diǎn)。

　　在前期超跌的情況下，市場(chǎng)有修復(fù)的需求，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是一個(gè)契機(jī)，我們認(rèn)為，焦炭期貨價(jià)格或?qū)⒂瓉矸磸椀牧紮C(jī)。

　　一、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒑糜陬A(yù)期政策救市延續(xù)

　　二季度宏觀經(jīng)濟(jì)即將公布，對(duì)于是否能實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，市場(chǎng)表現(xiàn)較為樂觀，滬市本周開局情況不錯(cuò)，周一收于近一個(gè)月以來最高點(diǎn)便佐證這一觀點(diǎn)。此外，據(jù)路透數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石價(jià)格已連續(xù)4周上漲，自跌至每噸89美元的近兩年低點(diǎn)之后已上漲約9%;上月合同價(jià)格跌至歷史新低的螺紋鋼期貨，也已漲至逾6周以來的最高水平。黑色產(chǎn)業(yè)鏈大宗商品價(jià)格上漲的部分原因在于市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過剩的擔(dān)憂減輕，但還有部分原因在于政府采取行動(dòng)提振基建支出，尤其是在鐵路建設(shè)領(lǐng)域。

　　對(duì)于煤焦價(jià)格來說，壓制其價(jià)格上漲的最大因素就是下游需求不足。房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控使得鋼材需求銳減，從而使得整個(gè)“黑色產(chǎn)業(yè)鏈”的商品價(jià)格都較為低迷，連創(chuàng)新低，尤其是煤炭市場(chǎng)。由于價(jià)格不斷下滑，煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下降，企業(yè)虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度全國煤炭產(chǎn)銷量繼續(xù)下降，企業(yè)利潤總額323.2億元，同比下降41.23%，大型煤炭企業(yè)虧損面擴(kuò)大至44.42%。面對(duì)煤企遭遇的巨大壓力，去年下半年開始，多地政府試圖運(yùn)用行政力量救市，繼去年7月底出臺(tái)“煤炭20條”后，山西再次出臺(tái)提振煤炭市場(chǎng)新政，5月22日，進(jìn)一步落實(shí)“煤炭20條”的17條措施出臺(tái)。據(jù)悉，兩輪改革全部到位后，噸煤減負(fù)可達(dá)14.3元，如考慮到其他規(guī)范的項(xiàng)目，減負(fù)幅度還會(huì)更大一些。目前是煤炭行業(yè)最困難的階段，產(chǎn)能過剩、需求不足是煤炭行業(yè)最主要的問題。

　　隨著淘汰落后產(chǎn)能的進(jìn)行，煤炭行業(yè)供過于求的局面或?qū)⑸陨跃徑?，中西部鐵路的建設(shè)、保障房等項(xiàng)目會(huì)拉動(dòng)焦炭的需求，一定程度上緩解其價(jià)格下行的壓力。

　　二、供過于求局面有所緩解

　　2014年1-5月累計(jì)生產(chǎn)焦炭19193萬噸，產(chǎn)量累計(jì)同比下降1.77%。從2013年以來焦炭月生產(chǎn)量變化分析，本年度焦炭生產(chǎn)量基本維持在3800萬噸左右，遠(yuǎn)低于去年的4000萬噸的水平，這表明焦炭供應(yīng)有降低趨勢(shì)，有利于緩解供過于求的局面。

　　對(duì)于焦炭價(jià)格而言，港口庫存處于高位是壓制其價(jià)格上行的因素之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，天津港焦炭庫存年初以后最低降至230萬噸附近隨后繼續(xù)攀升至6月底已近296萬噸高位運(yùn)行。港口庫存量高企，表明下游需求較為低迷。但比較近期庫存增幅，明顯低于去年和5月份之前的增幅，這說明雖然庫存仍有增加的趨勢(shì)，但增幅已經(jīng)大大放緩，有利于價(jià)格的企穩(wěn)。

　　由于價(jià)格低迷，鋼廠的采購意愿也不強(qiáng)，其庫存可用天數(shù)維持低位，平均庫存可用天數(shù)基本維持13-1天左右。

　　從粗鋼產(chǎn)量變化分析，1—5月份粗鋼產(chǎn)量為3.45億噸，同比增長2.7%，有企穩(wěn)的跡象。同期，鋼材產(chǎn)量增6%至45260萬噸。6月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量183.26萬噸，增量6.53萬噸，旬環(huán)比上漲3.69%。比較上半年焦炭產(chǎn)量增長速度與粗鋼增長速度可以發(fā)現(xiàn)前者稍有回落而后者仍在增長，這對(duì)未來焦炭價(jià)格有一定的提振。

　　三、流動(dòng)性充足貨幣政策更加靈活

　　據(jù)央行公布數(shù)據(jù)顯示，201年6月末，廣義貨幣(M2)余額120.96萬億元，同比增長14.7%，增速分別比上月末和去年末高1.3個(gè)和 1.1個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額34.15萬億元，同比增長8.9%，增速比上月末高3.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低0.4個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣 (M0)余額5.70萬億元，同比增長5.3%。上半年凈回籠現(xiàn)金1620億元;新增信貸1.08萬億，環(huán)比增加24%，同比25.6%。

　　6月份的新增信貸較多的主要原因有三：第一，央行逆周期操作，公開市場(chǎng)凈投放，旨在防止去年大面積“錢慌”重現(xiàn);第二，靈活的運(yùn)用貨幣政策工，定向調(diào)準(zhǔn)且再貸款款項(xiàng)逐步釋放，銀行業(yè)信貸能力增強(qiáng);第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)取暖，社會(huì)潛在融資需求上升。

　　6月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.85%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.89%，都低于一年期存款基準(zhǔn)利率，說明資金市場(chǎng)流動(dòng)性充足。對(duì)于焦炭現(xiàn)貨企業(yè)而言，其融資成本將會(huì)降低，參與期貨市場(chǎng)的資金成本也會(huì)降低，既有利于焦炭現(xiàn)貨貿(mào)易，也有利于期貨市場(chǎng)的活躍。未來央行貨幣政策將更加靈活，有利于盤活市場(chǎng)金融存量，對(duì)于焦炭期貨而言，也是一個(gè)利好。

　　四、或?qū)⒂瓉矸磸?/p>

　　縱觀焦炭期貨1409合約價(jià)格運(yùn)行，每一次創(chuàng)出階段性新低，就會(huì)迎來一波修復(fù)性反彈。在焦炭期貨1409合約創(chuàng)出1082的新低后，技術(shù)上有修復(fù)超跌反彈的需求。

　　總之，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒑糜陬A(yù)期，政府對(duì)煤炭市場(chǎng)的支持，焦炭供過于求的局面有所改善且?guī)齑嬖龇鶞p緩的情況下，央行的貨幣政策更加靈活，再加上市場(chǎng)有超跌修復(fù)的需求，我們認(rèn)為，焦炭1409合約或?qū)⒔柚径群暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，迎來反彈的良機(jī)。

　　由于焦炭期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，會(huì)對(duì)這種變化提前做出反應(yīng)，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格已經(jīng)有反彈的勢(shì)頭，那么，二季度宏觀數(shù)據(jù)一旦超出預(yù)期，焦炭或?qū)⒂瓉硪徊ǚ磸棥?/p>